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【重磅深度】市场对库存周期存在哪些误解？——“结构主义”宏观框架讨论之二2017/9/8【重磅深度】鉴往知今，现实世界的经济周期——“结构主义”宏观框架讨论之一2017/9/6【重磅深度】从PPI到CPI，价格传导的真相2017/9/4【重磅深度】从通缩到“再通胀”，轮回中寻找变化2017/8/10

从GDP数字来看，土耳其经济可谓“看上去很美”。根据土耳其统计局提供的数据，在最近10年来，除了金融危机后的2009年以外，土耳其GDP增速基本能保持在7%以上，甚至几次突破10%。但是华丽的GDP数字背后，是债台高筑的残酷现实。根据土耳其财政部数据，2018年第一季度，土耳其外债总额达到4667亿美元。根据世界银行的统计，土耳其2017年的GDP仅为8495亿美元，相当于外债占GDP的55%左右！此外，自2014年起，土耳其的货币供应量以16%的年增长率增长；自2016年起，增长率达到18%。在货币闸门如此“放水”的操作下，土耳其的通胀率也居高不下。8月3日，土耳其统计局宣布，今年7月土耳其CPI同比上涨15.85%，创造了2004年1月以来的最高记录。土耳其央行的官方政策将理想的通胀率定为5%。

今年来，由于市场持续调整，破净股的数量一度创下近年来的新高。据Wind资讯统计，截至11月9日收盘，A股市场破净股共有372只，主要分布于金融、房地产、钢铁、基建、公用事业等传统行业。而在此前市场快速回调中，20个交易日内股价跌幅累计达到30%的情况也不在少数。

人民日报新华社上海5月10日电今年5月10日是第三个中国品牌日，2019年中国品牌日活动在上海拉开帷幕。中共中央政治局常委、国务院总理李克强对活动作出重要批示。批示指出：加强品牌建设，促进先进制造业和现代服务业发展，是顺应消费升级、释放国内市场巨大潜力、推进高质量发展的重要举措。近年来，全社会品牌发展意识不断增强，品牌创建成为越来越多市场主体的自觉行动。各地区、各部门要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，认真贯彻党中央、国务院决策部署，围绕深化供给侧结构性改革和实施创新驱动发展战略，通过持续推进“放管服”改革着力营造公平竞争的市场环境，鼓励大众创业、万众创新上水平，引导企业大力弘扬专业精神、工匠精神，坚守诚信，追求卓越，在市场公平竞争、消费者自主选择中涌现更多享誉世界的中国品牌，让中国与世界共享更好的中国产品与服务。

土耳其成为国际贸易环境恶化以及地缘政治形势变化的“受害者”，这并非偶然因素，因为土耳其在数年之前已被列为“脆弱之国”（Fragile Five）。2013年和2017年，摩根士丹利（Morgan Stanley）和标准普尔（Standard & Poor‘s）分别给出了不同版本的脆弱五国，其中土耳其两次上榜。

对应的，四季度转债迎来正股和溢价率双重驱动的行情，背后或与权益市场估值修复、保险等资金的配置行为有关。具体来看，受正股驱动而上涨的个券，主要分布在表现较好的权益板块，例如建材、有色等周期性板块；背后主要是估值极端分化、经济复苏预期带来的周期性行业估值修复。受转股溢价率驱动而上涨的个券，主要是大盘、中高评级个券，尤其是银行等大盘转债。此类个券转股溢价率的主动抬升，或主要缘于险资等增量资金的配置行为。（详细分析见前期报告《近期转债行情三问》）